Мы подошли сейчас к чрезвычайно важному понятию, широко используемому западными экономистами. Это ГИБКОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ:

чем больше средств задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий затрачено на их конверсию в случае переориентации деятельности предприя­тия;

если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерческой маржи и недооценивая коэффициент трансформации, последствия грозят быть плачевными.

ЗАГАДОЧНЫЙ ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА.

БУДЬТЕ ПРЕДЕЛЬНО ВНИМАТЕЛЬНЫ!

Известно, что предприятие существует одновременно в двух измерениях - ХОЗЯЙСТВЕН­НОМ И ФИНАНСОВОМ. Мы входим сейчас во второе измерение. Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности, например, 20%. Единственное различие между этими предприятиями - структура пассива.

У предприятия А:

актив* - 1000 тыс. руб.; в пассиве - 1000 тыс. руб. собственных средств; заемных средств нет.

У предприятия В:

актив- 1000 тыс. руб.; в пассиве -500 тыс. руб. заемных средств и 500 тыс. руб. собственных средств.

НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ у обоих предприятий одинако­вый: 200 тыс. руб. (20% от 1000тыс. руб.).

Если эти предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном "налоговом раю", то:

- предприятие А получает 200 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собствен­ных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств:

* Имеется в аилу, конечно, актив аналитического фшшнеовдга баланса (Основные средство + ФЭП)

- предприятие В из тех же 200 тыс. руб. должно сначала выплатить проценты по задолжен­ности. При рас четной средней процентной ставке (ФИ: Заемные средства) 15% эти финансо­вые издержки составят 73 тыс. руб. (15% от 500 тыс. руб.). Рентабельность собственных средств:

НАЛИЦО РАЗЛИЧНАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННЫЙ СРЕДСТВ, получаемая в результате иной структуры финансовых источников:

у предприятия А - 25%;

у предприятия В - 20%.

Эта разница в рентабельности собственных средств в нашем примере и есть эффект финан­сового рычага.

Действительно, у предприятия В одна часть актива, приносящего в целом 20%, финанси­руется ресурсами, обходящимися в 15%. Отдача собственных средств при этом возрастает и, заметьте, речь идет о тех самых собственных средствах, использование которых связано не с финансовыми издержками (банковский процент), а с риском, характерным для любого акци­онерного общества, общества с ограниченной ответственностью, кооператива - словом, любого предприятия групповой собственности. Это так называемый акционерный риск: неудовлетво­ренные успехами предприятия и недополучающие желаемых дивидендов акционеры могут потребовать смены администрации. Не исключены и более жесткие последствия.

Нельзя ли как-нибудь компенсировать этот акционерный риск, чтобы сохранять ровные отношения с инвесторами? Оставим пока вопрос без ответа и вернемся к нашему примеру. Введем в расчеты налогообложение прибыли в размере 1/3*. По логике вещей, мы должны получить примерно такие же результаты, как и при расчетах для "налогового рая", ведь и проценты за кредит, и налоги составляют обязательные вычеты (платежи)* из НРЭИ.